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投資計算價值只和未來總的現金流折現有關_段永平投資語錄

其實凈資產只是產生未來現金流的因素之一,所以我編了個“有效凈資產”的名詞。也就是說,不能產生現金流的凈資產其實沒有價值(有時還可能是負價值)。

假如這是個算術題:也就是每年都一定賺一個億(凈現金流),再假設銀行利息永遠不變,比如說是5%,那我認為這個公司的內在價值就是20億。有趣的是,表面看上去和有多少凈資產沒關系。

實際上,凈資產是實現利潤的條件之一。

不賺錢的凈資產有時候就是個累贅。

比如在渺無人煙的地方建個酒店,花了一個億,現在每年虧500w。重置成本還是一個億,現在5000w想賣,這里誰要?

段永平投資語錄大家要小心的東西是,一般經濟學里講的速度實際上是物理里的加速度的概念,物理里的速度在經濟學里是總量的概念。所以成長速度等于0表示的是物理里的加速度對于0,但經濟總量是維持不變的。

給個例子:

一個有1000億凈資產的公司每年賺50億,成長為0;

另一個公司有100個億凈資產,今年賺5億,成長8%/年,請問20年后兩公司實力的差距是擴大了還是縮小了?問題是20年后,可能兩個公司的成長都變成0了怎么辦?

未來現金流折現不是個計算公式,他只是個思維方式。

沒見過誰真能算出來一家公司未來是有現金流折現的。芒格說過,他從來沒見過巴菲特算這個東西。其實還是一個未來現金流折現的問題。

芒格提醒了巴菲特,成長公司的未來現金流折現比煙蒂好。老巴發現“便宜貨”的未來現金流的折現比有把握成長的公司的未來現金流折現來的還要小,這可能就是芒格提醒的作用吧。

但是,看懂好的成長公司可是要比撿便宜要難得多哦。

找到被低估的公司本身是一件很難的事。我做投資最基本的概念就是來自馬克恩的“價格是圍繞價值上下波動”。價值就是這家企業The WholeLife能夠賺的錢折現到今天,價格就是現在市場表現出來的那個過高或者過低的玩意兒。

怎么去評估一家企業是否被低估,團隊我認為當然是重要的,還要看你這個公司有沒有很好的文化,一個企業真正的核心競爭力就是企業文化。

沃倫·巴菲特曾經向股東推薦了幾本書,有一本書是《杰克·韋爾奇自傳》,你去看那本書,你會發現韋爾奇對企業的文化問題是很在意的,所以你可以想象巴菲特對此也很在乎。他不是像有的人說的只看財報。

只看財報只會看到一個公司的歷史。我看財報不讀得那么細,但是我找專業人士看,別人看完以后給我一個結論,對我來講就OK了。

但是我在乎利潤、成本這些數據里面到底是由哪些東西組成的,你要知道它真實反映的東西是什么。而且你要把數據連續幾個季度甚至幾年來看,你跟蹤一家公司久了,你就知道他是在說謊還是說真話。

好多公司看起來賺很多錢,現金流卻一直在減少。

那就有危險了。其實這些巴菲特早說過,人們都知道,但是投資的時候就會糊涂。很多人管他們自己叫投資,我卻說他們只是for fun,他們很在乎別人滿不滿意(這家公司),真正的投資者絕對是“目中無人”的,腦子里盯的就是這個企業,他不看周圍有沒有人買,他最好希望別人都不買。同樣,如果我做一個上市公司,我也不理(華爾街)他們,我該干嗎干嗎,股價高低跟我沒有關系的。

所以我買公司的時候,我有一個很大的鑒別因素就是,這家公司的行為跟華爾街對他的影響有多大的關聯度,如果關聯度越大,我買他的機會就越低。

華爾街沒什么錯,華爾街永遠是對的,它永遠代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么,你如果自己沒了主見,你要聽華爾街的,你就亂了。

我的邏輯就是巴菲特的邏輯,原則上沒有什么差異。

差異是他熟悉的行業不等于是我熟悉的行業,所以他投的股票不等于是我要投的。

去年他投了一家公司,我看了半天都沒有看懂,果然,他投了以后,那支股票可能漲了50%、60%。人家問我是否著急,我說不著急。為什么?因為這不是我能賺到的錢。

反過來講,比如我投網易這樣的公司,這也不是他能夠賺得到錢。再比如Google,巴菲特也沒買。

因為他對這個生意不了解,不了解沒有賺到錢是正常的,沒有什么好后悔的。如果你不了解也敢投,第一你也守不了那么久,80塊買的,可能100塊、120塊也就賣了,其實你也賺不了錢;

其次如果你四處這么做,可能早就虧光了。正因為沒有在自己不熟悉的行業和企業身上賺到錢,說明你犯的錯誤少。

我的很多成功的投資,好象行業根本不搭界,但是對我來說是相關的,就是因為我能夠搞懂它,知道管理層是否在胡說八道,企業是否有一個好的機制,競爭對手是否比他強很多,三五年內他會勝出對手的地方在哪里……無非就是這些東西??炊?,你就投。

比如我也曾賺過松下股票的錢,7塊錢買的,漲到20多塊賣了,放了大概有兩三年的時間。就是因為我是做這行,我做企業的很多理念來自于松下,我也拜訪過他們公司,也知道他們的缺點和優點,覺得這個公司不可能再低于7塊了,而20塊讓我覺得可買可不買、可賣可不賣。所以,你作的投資都是跟你過去的經歷有很大的關系,你能搞懂的東西有很大的關系。你的判斷跟市場主流判斷沒有關系,兩者可能有很大的時間差。我判斷的是它的未來,而市場是要等企業情況好了才會把價格體現出來。

成長率對我來說沒有任何意義。投資的定義在我來講就是擁有一家公司的部分或者全部,最簡單的概念就是“擁有”。

  • 假設某家公司去年每股賺一塊,今年賺兩塊錢,成長率百分之百,有人說明年可能還會再漲。
  • 后年呢?后年不知道。你如果是你自己的錢,把這家公司買下來,你會買嗎?你說只要后面有人買我的股票,你就會買。這就叫投機。

對于投資和投機的區別,我有一個最簡單的衡量辦法,我沒注意到是否巴菲特也這么講過,就是以現在這樣的價格,這家公司如果不是一個上市公司你還買不買?

如果你決定還買,這就叫投資;如果非上市公司你就不買了,這就叫投機。

就像我當時買網易我為什么能夠在那個價格買到(那么多量),因為NASDAQ有個規定,一塊錢以下的股票超過多少時間就會下市,所以很多人害怕下市,就把股票賣出來。在一塊錢以下就賣了。因為他們怕下市。你知道我為什么不怕呢?這就是我投資的道理。我買它跟它上不上市無關,它價格低于價值我就會買。步步高就沒有上過市,但我因此就把公司賣了,這沒道理啊,很荒唐,你說我創立公司后只是因為它不上市就賣了,那我開公司干嘛?

我自己懂一些基本財務常識,覺得大致夠用。

本分即自然,道法自然。

克制不了自己的人如果不玩游戲也會玩別的的。借錢是危險的,沒人知道市場到底有多瘋狂(向下或向上)。

我記得巴菲特說過類似這樣的話:如果你不了解投資的話,你不應該借錢。如果你了解投資的話,你不需要借錢。反正你早晚都會有錢的。

投資計算價值只和未來總的現金流折現有關

 

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